美国创新药投融资的冰火两重天
摘要
本文分析了当前美国创新药投融资市场的两极分化现象：一方面，部分领域如基因治疗、细胞治疗等获得大量资本青睐；另一方面，传统小分子药物和早期研发项目融资困难。文章指出，这种分化反映了投资者对高风险高回报技术的偏好，以及市场对临床数据和商业化前景的重视。
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正文
2026年上半年，生物医药领域风险投资热度持续走高，走出连续多年上行行情。二级市场行情回暖、产业并购交易集中爆发，双重利好持续点燃资本对未上市创新药企的投资热情。
据外媒BioPharma Dive统计，今年上半年共有68家美国生物科技公司完成融资，总规模突破91亿美元，创下2022年以来上半年融资规模峰值。
调研机构Pitch Book高级分析师Ben Zercher表示，即便美国监管层计划限制资本投资中国生物医药资产、FDA内部人事动荡风波不断，但生物医药行业风投机构投资力度依旧坚挺。
一方面，当下资金高度扎堆“亿元级大额融资”，单笔融资1亿美元及以上的大额轮次，贡献了上半年76%的总融资金额；另一方面，早期创新公司融资困境却愈发凸显。
IPO市场的亮眼表现被认为是支撑本轮投融资热潮的核心推手。
2026年至今，已有13家美国生物科技公司登陆资本市场，累计募资45亿美元；上市募资中位数达到3.02亿美元，显著高于往年同期。其中Parabilis Medicines、Kailera Therapeutics两家企业，更是直接刷新行业IPO募资纪录。
今年4月，核心管线主要来自于恒瑞授权，诞生于NewCo模式的Kailera Therapeutics成功登陆纳斯达克，募资总额达6.24亿美元，超过此前Moderna的6.04亿美元。
6月10日，美国生物技术公司Parabilis Medicines在纳斯达克挂牌上市，首日股价大涨58%。按其IPO定价募资额计算，Parabilis Medicines募资总额约6.7亿美元，成为有记录以来规模最大的生物科技IPO。
并且，这批新上市药企的二级市场表现同样可圈可点。今年完成IPO的绝大多数企业，当前股价仍高于发行价，未出现上市破发的普遍窘境。
医药行业并购市场同样迎来多年难得的活跃开局。
数据显示，2026上半年海外生物医药行业已完成38笔并购，并购活跃度创下近七年同期最高。近三分之二交易金额超10亿美元，其中4起并购交易规模突破百亿美元大关。
顶级风投机构SR One首席执行官兼管理合伙人Simeon George在5月采访中直言，近几个月并购市场持续释放积极信号。“虽然IPO短期行情存在较多不确定性，但资本市场短期反映市场情绪，长期才会真正衡量企业真实价值。”
不过，光鲜的融资总额背后，结构性分化问题不容忽视。
今年行业融资规模之所以大幅抬升，很大程度源于AI药物研发公司Isomorphic Labs一笔21亿美元的史诗级融资。这意味着，资本投资逻辑早已和早年泡沫期截然不同。
安永生命科学业务主管合伙人Ashwin Singhania坦言，当下行业早期融资资源严重收缩：支撑初创公司起步的种子轮资金、面向首次创业创始人团队的投资，体量远不及五年前。
数据印证了资本的避险倾向：2026上半年，三分之二共计42笔风投资金，全部流向已有候选药物进入人体临床试验的成熟企业。
Singhania点出美国生物医药行业共同的焦虑：未来新一代源头创新该从何而来？美国国立卫生研究院（NIH）削减基础科研经费的政策，或将在未来十年持续拖累美国新药研发根基。
当下大量原本该流向种子期初创公司的资金，转而投向引进现成管线、快速落地项目的公司，不少候选管线引进自中国。今年新成立的cAMPfield Therapeutics、Solstice Oncology均属于这类模式。
这类公司持续吸金，一方面引发市场关于美国国家安全、行业公平竞争的讨论，另一方面也直观体现出当下投资市场极度审慎的筛选标准。
安永美洲生命科学审计合伙人Doreen Levine解读当前资本心态：只要企业手握优质管理团队、成熟技术平台或核心管线资产，资本依然愿意出手。风投手里并不缺资金，也看好生物医药赛道，只是投资筛选标准变得严苛许多。
从赛道分布来看，资本明显押注确定性更强的领域。数据显示，上半年超四成融资集中在肿瘤、免疫药物赛道；生物药、小分子药物各自融资额均突破20亿美元，体量大幅甩开细胞基因治疗、核酸药物赛道。
细胞与基因疗法赛道则持续承压，延续多年下行态势。机构预测2026全年该赛道总融资规模或将维持20亿美元左右，与2022年以来常年水平持平，未见复苏迹象。
PitchBook分析师Zercher分析，多重利空压制资本信心：Casgevy等细胞基因疗法产品二级市场表现不及预期，多款临床管线曝出严重副作用，叠加全球监管审查持续收紧，投资者对该赛道观望情绪浓厚。
“眼下FDA内部人事频繁更迭，多重负面因素形成叠加效应。多数资本选择先观望监管政策走向，暂缓大额布局这条赛道。”Zercher说道。
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